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上周我们调研了东睦股份，就行业发展趋势和公司经营情况与高管进行了交流。投资要点汽车轻量化、汽车零部件进口替代以及压缩机零部件工艺升级的趋势，公司传统业务将实现稳步增长;前期布局VVT等零部件正逐步放量，刚刚布局特斯拉粉末冶金零件制造业务，新业务将为公司贡献可观收入;此外，公司依靠综合技术优势，正在研究进入3D打印等新兴领域的可能性，为公司未来发展带来了足够的想象空间。
一、传统业务稳定发展上半年公司传统业务汽车用粉末冶金零部件和制冷压缩机用粉末冶金零部件销售额分别增长12.83%、3.14%。公司判断未来传统业务的发展将更多转向传统汽车粉末冶金零件的进口替代以及制冷压缩机铸造零件的工艺升级。
二、新业务取得积极进展（1）上半年VCT、VVT、变量泵和真空泵等新业务占业务收入的比例大概在8000万左右，增速在150%。预计2014年全年能实现1.5亿的收入;2015年增速预计约为200%。5年之内此项业务将是公司业绩重要增长点。（2）新能源汽车配套粉末冶金零件逆变器齿轮箱壳体、马达终端壳体目前已有订单，每个零件大概5000套的订单，初期预计带来2000-4000万的收入。公司具备综合竞争优势，获取订单能力较强，未来新能源汽车零件若上量，公司业绩有望大幅提升。
三、未来想象空间巨大（1）公司已关注3D打印领域，相关技术人员已和国内专家有过交流，但未来要实现产业化还很长。（2）公司正在对粉末冶金领域材料及结构的变化进行深入研究，未来不会局限于汽车、制冷压缩机等应用领域。
四、盈利预测与投资考虑到公司传统业务稳定增长、新业务逐步放量，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.33、0.49和0.66元，对应当前股价的PE为37倍、25倍、19倍，维持公司推荐投资评级。
五、风险提示宏观经济下行影响粉末冶金压缩机零件的销售;汽车工业增速放缓影响汽车粉末冶金零件销售;新产品销售不达预期。