经济短期有所波动 市场流动性趋于平衡(2)

　　从人民币贷款期限看，中长期贷款增量比重持续提高。10月人民币贷款增量为6632亿元，而中长期贷款增量为6076亿元，增量占比高达91.6%，比上年同期提高了5.4个百分点。但值得注意的是，10月中长期贷款的绝对增量为年内最低，这一方面是因为即将进入第四季度，银行信贷额度紧张导致的10月份房贷节奏放缓；另一方面是因为在央行的引导下，银行开始更加关注地方债务风险从而对地方高风险基建项目的偏好有所下降。

　　10月，社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期多1522亿元,环比少增7799亿元，社会融资规模不及预期，一方面表现为季节性回落，另一方面主要是严监管政策导致的资金供应紧张，利率上升。从构成结构来看，当月新增人民币贷款6635亿元, 由委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票合计构成的“表外融资规模”共增长1074亿元，环比少增2851亿元, 且三项均较上月出现回落。直接融资方面，企券融资增长1508亿元，环比少增54亿元，仍处在今年的偏高水平，但同比少增684亿元。股票融资增长601亿元，环比小幅增长82亿元，同比少增524亿元。直接融资（企券+股票融资）、间接融资（新增人民币和外币贷款融资）和表外融资（委托+信托+承兑汇票融资）三种融资方式占比分别为63.4%、20.3%、10.2%，与上月相比，分别上升8.8和下滑0.7、11.2个百分点。这充分说明了金融“去杠杆”和强监管成效开始，表外融资正向表内转移，间接融资向直接融资转移。

　　10月，人民币对美元即期汇率小幅波动，10月初报6.628，月中升值至6.591，之后持续贬值，10月末报6.627，与月初基本持平，较上月末升值198个基点，升值幅度0.3%。人民币汇率保持了相对稳定，CFETS人民币汇率指数10月末收报94.9，较上月末升值0.59%。

　　伴随人民币汇率的逐步企稳，10月外汇储备余额为3.109万亿美元，连续9个月站上3万亿台阶。外汇储备（SDR口径）为2.21万亿SDR，环比增加139.82亿SDR，连续3个月上升。外汇占款小幅回升，市场流动性略有改善。10月央行口径外汇占款余额21.51万亿元人民币，较9月小幅增加20.98亿元人民币，连续23个月下降后回升。

　　10月境内银行代客涉外收付款差额为0.59亿美元，较9月环比上升18亿美元，10月银行代客结汇1289亿美元，售汇1261亿美元，顺差28亿美元，较上月增加了24.75亿美元，连续2个月为正，这与外储数据相互印证，表明资本外流压力进一步缓解。这主要得益于两方面因素：一是央行完善人民币汇率中间价形成机制，使得人民币汇率相对稳定。二是中美利差很难在短时间内快速收缩，资本外流总体可控。

　　央行于11月17日发布《2017年第三季度中国货币政策执行报告》指出，我国央行将继续完善宏观审慎政策框架，将更多金融活动、金融市场、金融机构和金融基础设施纳入宏观审慎政策的覆盖范围。因此，未来流动性应不太可能放松，而央行会继续利用SLF、MLF、PLF等货币工具主动调节市场流动性。

　　11月18日，国务院印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》，方案对划转国资充实社保资金的范围、对象、比例、承接主体、划转步骤等均作出明确，提出先于2017年选择部分央企和省份展开试点，并于2018年尽快完成划转工作。

　　在此之前，为了开拓社会资金的筹资渠道，国务院曾在2001年6月和2009年6月，分别印发了《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》及《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》，实现由“国有股减持”到“国有股划转”，本次方案出台再到“划转部分国有资本”，体现了我国进一步加大国有资本充实社保基金的力度。

　　之所以国家稳步推进划转国有资本充实社保基金的进程，其主要原因是我国老龄化程度不断提高，社会保障基金支付压力不断加大，其缺口逐步。一方面体现在随着我国老龄化开始加速，对基本养老保险支出不断上升，而另一方面，社会保险基金的收入却无法维持同步增长速度。近几年，我国65岁及以上人口占总人口的比重一攀升，到2016年已上升到10.8%，社会保险基金支出也高达4.83万亿元，而社会保险基金收入的幅度增长速度低于支出， 2016年末，社会保险基金收支结余仅为4353.59亿元，较上年大幅下滑了2882.83亿元。为弥补企业职工基本养老保险基金缺口，本次《方案》提出了划转对象、划转份额及分红办法、划转机制性质及划转进度等核心要点。

　　总的来说，《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》的，也会促使形成社保基金、资本市场、国有企业多赢的局面。其一，划转部分国有资本充实了社保基金的资金渠道，除了个人缴费、财政补贴、企业缴纳、社会捐赠和社保基金战略储备外，能够筹措更多的资金，从而缓解未来养老社保基金的支出压力，通过收益分红的方式增强社保基金的可持续性。其二，划拨国有资本是引入社保基金作为多元化国有企业的股东，调整股权结构的同时社保基金要实现保值增值，因此会在一定程度上推动公司治理结构的完善和国企的深化。