万家基金：经济现放缓迹象 利好债市
蓟县招聘网东营找工作，徐水招聘网，。英国央行十年来首次加息，符合市场预期，但英央行行长表示未来3年仅需加息两次，英镑大跌。特朗普正式提名鲍威尔为美联储，预计2018年2月上任，其主张放松金融监管，货币政策温和派，或延续耶伦政策。FOMC会议按兵不动，对经济措辞较之前更乐观，12月加息几成定局。美国10月非农和工资增速不及预期，但失业率4.1%再创新低。特朗普下周访华，关注中美关系新动向。
国内经济：PMI回落，利率上行。10月制造业PMI明显放缓，虽有季初效应，但回落幅度明显偏大，这和高频数据一致，近期发电耗煤增速跌至负值，高炉开工率大降，预计在限产冲击下四季度经济难超预期，下行压力增大。10年国债继续上行至3.88%，和监管趋严预期等有关，我们对债市短期谨慎，中期乐观，PMI下行与利率上行的组合对A股不利，短期需要保留一份谨慎。
政策：周小川撰文谈防风险。周小川在《党的十九大报告读本》中撰文谈防风险，文中谈成绩笔墨少，谈问题很多，暗示防风险任重道远，会有持续政策出台。提出对货币“总闸门”的有效管控受到干扰，要股票发行制度，减少市场价格（指数）干预，要一手抓金融机构乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务、违法违规套利，一手抓非法集资、乱办交易场所等严重金融市场秩序的非法金融活动。要积极发展债券市场，统一监管标准。财政部称有些地方简单把PPP模式简单化作为了的一种投融资手段，积累了一些隐性风险，比如风险分配不合理、明股实债、变相兜底等，未来不具备条件的PPP项目未来将被清理出库。
特朗普正式提名鲍威尔为美联储。鲍威尔正式被提名，还差批准，悬念不大，预计2018年2月上任。鲍威尔本科学，硕士律，是联储中少有的无经济学背景和无博士学位的，大部分时间在华尔街工作，是务实派，很难贴上的鲜明标签，但性格温和。预计将注重和市场沟通，主张放松监管，有利于特朗普对货币政策的影响，有利于美国维持低利率、弱美元等。
中国PMI高位回落。10月PMI低于市场预期，虽有季初效应，但回落幅度明显偏大。显示在限产冲击下，经济现放缓迹象，符合我们之前判断。维持经济温和放缓判断，限产是短期最大影响变量。经济放缓利好债市，但当前政策主要聚焦于防风险，债市短期谨慎，中期乐观，等待风险。经济下行与利率上行组合对股市不利，股市短期性价比不高，关注利率上行与监管趋严对股市可能的负面冲击。
国债利率上行。近期债市明显下跌，超市场预期，主要源于全球风险偏好提升，监管趋严预期及通胀预期等。未来一段时间，我们对债市短期谨慎，中期乐观。短期来看，市场情绪脆弱，担心的监管政策也未出台，而且对利好有点钝化，对利空相对，等待风险较多后再入场，不与趋势为敌。中期来看，债市是值得超配的资产，在经济“量价齐跌”背景下，大类资产时钟向债市倾斜，而且债市经过近一年多调整，相对于基本面，贷款利率以及美债利率均具有较强吸引力。
未来一段时期，需要关注的因素包括：特朗普访华，11月8日进出口数据，11月9日CPI数据，11月14日工业增加值和投资数据，11月10-15日金融数据。
美国10月非农和工资增速不及预期，但失业率4.1%再创新低。美国劳工部公布数据显示， 10月非农新增就业26.1万，为2016年7月来最大增幅，但不及市场预期的31.3万。10月失业率进一步下降至4.1%，为2000年以来最低，预期和前值均为4.2%。10月平均时薪同比2.4%，预期2.7%，前值2.9%修正为2.8%，不及市场预期。据CME美联储观察，非农数据公布后，美联储12月加息几率为96.7%。略低于数据公布前的98.2%。此外，当周公布的美国其他数据差强人意，10月ISM制造业自13年高位回落，9月核心PCE物价指数同比增1.3%，个人消费支出增速八年新高。
特朗普正式提名鲍威尔为美联储。鲍威尔正式被提名，还差批准，悬念不大，预计2018年2月上任，鲍威尔本科学，硕士律，是联储中少有的无经济学专业以及博士学位的，大部分时间在华尔街工作，和特朗普一样是务实派，很难贴上的鲜明标签，2014年当选美联储后每次都赞同的决策，属于温和团结派，有利于特朗普对货币政策的影响。目前在美联储负责监管问题，预计将承担放松金融监管的。
FOMC会议按兵不动，对经济措辞较之前更乐观，12月加息概率进一步提升至98%左右。美联储11月会议全票通过不加息。会议承认核心通胀疲软，预计通胀中期会升到美联储目标，认为虽受飓风干扰，但美国经济活动在稳健增长。这比上次会议对经济增长评价高。此后市场预期美联储12月加息几率超过98%。
英国央行十年来首次加息，但英镑大跌。英国央行自2007年7月以来的首次加息。自此，英国央行成为美联储、欧央行之后第三个退出宽松政策的主要央行。然而，市场普遍将此次加息解读为“”加息。英国央行行长卡尼表示，英国通胀率让人担心，未来三年需要再加息两次，以便让通胀重回2%的目标；英国退欧仍是经济前景的最大决定因素，也是英央行未来利率调整的最大驱动。英镑兑美元跌超1.3%，创五个月最大跌幅。
欧元区失业率下降，P超预期，通胀不及预期。欧元区9月失业率跌至2009年初来最低（8.9%），三季度P超预期（2.5%），不过欧元区10月CPI同比初值1.4%，不及1.5%的预期和前值；10月核心CPI同比初值0.9%，不及1.1%的预期和前值。
10月，制造业PMI为51.6，上月为52.4，市场预期52。10月PMI低于市场预期，虽然有季初效应，但回落幅度明显偏大。显示在限产冲击下，经济现放缓迹象，符合我们之前判断。PMI表现与高频数据基本一致，发电耗煤增速从中旬开始跳水，高炉开工率大降，工业品价格回落，汽车销售放缓，此外，高耗能行业PMI为49.2，比上月下降2.1个百分点，主要体现了限产影响。
分项来看，供给、需求、价格等全面回落，内外需同时放缓，原材料库存降、产成品库存升加之新订单大幅回落，显示库存是被动积压。
维持经济温和放缓判断，预计10月经济指标量价齐跌，PPI或明显回落，限产是短期最大影响变量，此外地产投资也会逐步放缓，PPI回落对经济也有一定负面影响。
影响：（1）对于债市：大类资产时钟向债市倾斜，但黎明前会较，由于短期债市主要受监管和市场情绪影响，短期继续谨慎，中期乐观。（2）对于股市：利率上行，经济下行的组合对股市不利，股市短期性价比不高，关注利率上行与监管趋严对股市可能的负面冲击。
下游：商品房销售疲弱，汽车销售增速回落。10月，30城商品房成交面积同比-43%。据乘联会，10月前3周乘用车销售同比1%。BDI指数从1546降至1482。
中游：发电耗煤跳水，限产影响下高炉开工率大降，螺纹库存降，南华工业品下跌。10月，发电耗煤增速同比增长17%，10月24日以来增速大幅回落，跌至负增速（10月24日~11月3日同比-1.6%），9月同比增长24%。受限产影响，高炉开工率降至70.99，其中开工率从10月初的75.2降至66.35，螺纹钢库存降至427万吨，南华工业品价格一周涨1.7%。
上游：原油继续上涨至62美元，铜和铁矿上涨。上周，布伦特原油涨3.3%至62.1美元，突破60后继续上行，铁矿石涨3%，LME铜涨0.6%，LME锌涨1.4%，LME铝持平。
注:商品房销售指30大中城市，土地成交是100城，汽车销售是乘联会零售数据，粗钢产量是旬度数据合成。此外，商品房销售、土地成交高频数据，同统计局公布的月度全国数据显著，高频数据当前仅作方向性参考。
货币：资金面转松，国债收益率继续升，人民币升。（1）上周R001和R007分别下行33BP和68BP至2.57%、3.91%。（2）10年国债收益率上5BP至3.88%，1年国债收益率上6BP至3.58%。（3）人民币汇率从6.65升至6.64。
股市：普遍上涨。上周，道指涨0.45%，标普500涨0.26%，纳指涨0.9%，英国富时100指数涨0.7%，DAX指涨2%，法国股指涨0.4%，日经225指数涨2.4%，恒指涨0.6%，恒生国企指数跌0.4%，上证指数跌1.3%。
债市：美债利率大降。上周，美债利率下9BP至2.33%，10年德债下3BP至0.36%，中国国债升5BP至3.88%。
汇市：美元微升，人民币升。上周，美元指数升0.1%至94.9，日元贬0.34%，欧元持平，英镑贬0.4%，人民币升0.23%。
大：原油继续上涨至62美元，铜和铁矿上涨。上周，布伦特原油涨3.3%至62.1美元，突破60后继续上行，铁矿石涨3%，LME铜涨0.6%，LME锌涨1.4%，LME铝持平，黄金下跌0.3%至1269美金。
周小川撰文谈防风险。周小川在《党的十九大报告读本》中撰文指出，防控金融风险要立足于标本兼治、主动攻防和积极应对兼备。要拓展多层次、多元化、互补型股权融资渠道，股票发行制度，减少市场价格（指数）干预，从根上消除利益输送和滋生土壤。周小川提到，一手抓金融机构乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务、违法违规套利，一手抓非法集资、乱办交易场所等严重金融市场秩序的非法金融活动。积极发展债券市场，扩大债券融资规模，丰富债券市场品种，统一监管标准，更好满足不同企业的发债融资需求。
国常会：深化“互联网+先进制造业”发展。国务院总理李克强10月30日主持召开国务院常务会议，通过《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，促进实体经济振兴、加快转型升级。一要营造有利于工业互联网蓬勃发展的。。二要大力推动工业企业内网、外网建设。三要加大对基础网络建设的支持。四要依托工业互联网促进融通发展。
财政部：不具备条件的PPP项目未来将被清理出库。财政部副部长史耀斌表示，目前我国已经成为全球规模最大、最具影响力的PPP市场。截至今年9月底，全国已进入开发阶段的项目达6,778个，总投资约10.1万亿元。不过在实践过程中，有些地方简单把PPP模式简单化作为了的一种投融资手段，积累了一些隐性风险，比如风险分配不合理、明股实债、变相兜底，重建设轻运营、绩效考核不完善，社会资本融资杠杆倍数过高等泛化异化问题。史耀斌提出了5点，包括严格剔除不规范项目，财政支出10%的“红线”、细化披露标准、对社会资本不实际承担建设运营风险的项目不得安排财政资金等。财政部金融司司长王毅在论坛上指出，目前PPP项目存在不规范的现象，过于重视短期投资效果，而轻视长期风险的防范。下一阶段的发展中，不具备条件的PPP项目未来将被清理出库。
