评论：谁见过CPI不上行的经济周期

　　交流之前我做个调查：你们各自的企业，今年有做扩大再生产的，也就是有在追加固定投资的，举个手。

　　中欧是中国最的商学院，在座的也全都是掌握诸多资源的大企业家，是中国经济肌体的最基础细胞，经济是冷是暖，该怎么办，都是聪明人，其实你们心里比我更清楚。请我来讲，无非是希望通过第三者听到一点与你们感受不一样的结论，安慰一下自己的忐忑与忧虑。

　　刚才在交流时，其实我已经表达了我对经济与投资的基本看法。看得出来，很多人听了还是很失落，说宏观的核心数据都不错啊，比如航运和出口，比如PMI，比如PPI。

　　很遗憾，我可以给大家做做心理按摩，但我成不了你们需要的那根稻草。我们不能，掩耳盗铃。我刚才统计了一下，在座的有不下十家公司是最近“火气正旺”的原材料、有色、煤炭等周期行业，也在借机收缩，在可着劲填过去的坑，在大力回收、储备现金。

　　至少所都不信。昨天有个非常有意思的事情，中孚实业等周期股，光涨股价不涨业绩，遭上海交易所连续发函问询，理由均为公司产品价格大涨同时股价也顺势上扬，但业绩却难有起色，中孚实业、广晟有色也双双因股价异动停牌。其中，所表示上半年稀土产品价格大幅上涨，但广晟有色盈利状况未有明显改善，仍亏损3300万元左右；另外，上半年中孚实业的电解铝等产品价格大幅上涨，而一季度公司盈利状况未有明显改善，归母净利同比下降96.8%。但上述两家公司近期股价均大涨，所要求公司分析原因及合。

　　中国钢铁工业协会也是的。在螺纹钢一口气窜到了一吨4000块，期货一天成交1073万手，按1手10吨换算，成交量超1亿吨，超过今年上半年全国的螺纹钢产量（9959万吨）后，协会发文说，当前钢材期货价格大幅上涨，并非市场需求拉动或市场供给减少所致，而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督察以及“2+26”城市大气污染防治计划进行了过度解读。

　　微观企业也是的。他们非常清楚这波周期产品价格上涨是怎么回事，当然不可能正常去业绩。傻瓜才业绩。抓紧填坑，备冬粮。后面冬天可能长着呢。

　　反倒是那些投身周期股炒作的投资人，打着的“新周期”旗号，今朝有酒今朝醉，互相挖坑，互相忽悠，所有人都相信自己是幸运的那一个，都相信自己不会接最后一棒。

　　其实这个是没什么好争议的。我在大学学了十年的经济学，我尽我所能阅读了能阅读的所有经济学经典著作，我从没看到过一个不需要需求支撑的经济周期。这次“新周期”争论，把经济学研究弄成网红闹剧，刷流量，就一点意思都没有了。

　　有个“熊鹏先生日记”，是这样表达对此事的看法的：“从2011年开始，但凡中国经济有复苏苗头，就总有人跳出来中国经济走出了新周期。这种人，不是就是投机。投的机。”

　　说资本市场的人，有点过了，这里应该都是聪明人。但投机的定性是没有错的。资本市场也喜欢听“好话”，喜欢报喜不报忧，新周期论只是投其所好而已。在这个市场混口饭吃，大家都不容易，人艰不拆。

　　但如果你是作为操盘实业的，或者拿着真金白银做资产配置的，也天真到相信“新周期”，那就真的“死不足惜”了。

　　经济是一个生产+消费的闭环，任何经济周期成立的核心要素，永远只会是需求。任何没有需求买单的供给压缩，最多只能形成短暂的局部狂欢，既无法形成闭环传导，更会导致风险在经济产业链的某处积压，甚至令原本失衡的经济链条随时可能断掉。

　　煤炭、有色、钢铁一天一个价，PPI打了鸡血一样上窜，CPI却连续创新低（见下图），这种本身就是一件很恐怖的事：这意味着上游洪水，下游却一片干旱。这意味着经济血管里有一个三峡大坝一样的巨大肿瘤，完全堵塞和截断了上下游的自然顺畅运行。

　　上游企业一片欢腾，华菱钢铁去年半年亏17亿，今年半年赚15.7亿，一家几乎没救的企业瞬间变成了绩优公司，下游CPI还不断下行，没有一点通货膨胀压力，一派歌舞升平。

　　这次，有形之手组织下山东一次停产321万吨电解铝，这事怎么看怎么不靠谱。你线万吨电解铝会一直停产？除非你把人家厂子真的用推土机平了，机器设备都砸了，工人也全部遣散。

　　现在很多人跟着中央环保组的步伐去买股票，这是一种典型的火中取栗的“小聪明”。因为没有基本面。这波周期股行情，是典型的人造局部牛市，基本就是人为压供给、哄抬价格造就的，需求没有任何哪怕短期的改善，长期就更不用说了。

　　我们只是在赚点快钱，而现在的周期品到了赚快钱的泡沫时代，争基本面没意义。你告诉我神火的股价是基本面驱动的，我是不信的，至少不是主因。现在下车，可能错过行情最好的一段，但这东西能持续，你最后一定还是会亏回去的。

　　我所担心的是：这轮堪称滑稽的“周期崛起”，不但不能带来“新周期”，反而会让我们期待的真正“新周期”越来越远，甚至南辕北辙。

　　中国经济的核心问题是什么？是“高投资、高耗能、高污染、低人工成本”的“老经济”已难以为继，但“新经济”发动机尚未见给力——此即所谓的“经济转型”期。

　　供给侧的本意，是对传统产业的存货出清与产能出清，为新经济腾出资源与空间。如果供给侧最终变异到一场“被淘汰者的与狂欢”，变异成一场资本市场短视的“饕餮盛宴”，那我们对我们整个民族的未来，都真的只能自求多福了。

　　这轮人为制造的表面的虚假繁荣，必然会令那些至始至终严重依赖债务支撑的传统产业，继续在千疮百孔的资产负债表上狂欢，这等于在给它们“ICU”待遇，给它们额外上了“呼吸机”：

　　而这种债务支撑的狂欢，本质就是对社会信用的与透支。我们看到了M2下行破10%的，却鲜有人看到社融总额基本无法下降的无奈：

　　只有涉及到银行体系人民币资产负债表变动的金融行为才会改变M2，而外汇贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企券融资、股票融资这些纳入社会融资总额的，基本不在M2里。

　　两者的剪刀差拉大，只意味着一件事： 我们其实已被传统“旧经济”深深，“旧经济”泥潭而难以自拔。

　　当然我们自己知道，这两者在多数情况下其实没什么关系。这和扰民的广场舞，山东一群统一服装、打着旗帜的人抢占机动车快车道暴走是一个逻辑：个体从集体的“荣耀”中产生虚幻的存在感与满足，并努力去寻找、和强化这种集体荣耀的线索与。离开了组织化的集体，人们似乎连灵魂都无处安放。

　　我们必须看到，回顾历史，除了新中国，我们整个民族，活得其实一直都蛮辛苦的，真的可以说是一颠沛。

　　电影能短暂麻醉一经，解决不了根本的温饱问题，最终总得回到严肃的现实问题：集体是否真的强大？以及，普通个体怎样从中分到一杯羹？

　　我大学读了十年经济学，但期间我不务正业，几乎阅遍了图书馆里能借到的历史书籍。这让我养成了一个习惯：我看问题的周期，不是按月、按年，也不是按20年、30年看，我会一个朝代一个朝代为周期来看。

　　判断一个朝代处在它的哪个阶段，远比研究当时时点的数据更有用——尤其是当朝代处在它的“垃圾时间”段的时候——这种时间段，对普遍个体而言，就意味着“要命时间”。你死于一个朝代垃圾时间的概率，要比其他时间段高出无数倍。

　　大清在太平之后，确实是还硬撑了50年。但这句话对于普通个体来说，得有一个前提：你一家老小得在太平运动之中存活下来。太平运动，江南“十室九空”，你如何确保你不是“九空”里的那一家呢？

　　满清的“垃圾时间”，其实远远不止50年。对于满清来说，白莲教起义后，就进入了“垃圾时间”。关于满清的“垃圾时间”，有很多照片可以作为：在清末市井生活照片中，底层P民衣衫褴褛，面无表情，目光呆泄，宛如丧尸。

　　中国历史上任何一个朝代都有“垃圾时间”，只是有的朝代长一些，有的朝代短一些而已。你不能被历史书上数字所。

　　历史书上的数字是公元220年。但其实从公元145年，梁氏外戚集团开始，东汉就进入“垃圾时间”了。

　　也就是说，东汉的“垃圾时间”长达75年，在这75年中，底层百姓的生活，基本上是“王小二过年，一年不如一年”。

　　这个时候，整个国家的人口已经死亡70%以上，两个最大的一线城市，长安被多次屠城，洛阳被夷为平地。

　　当然，如果你站在军阀的立场上看这75年的“垃圾时间”，尤其是最后几十年的比赛，确实打得非常之精彩，简直是群星璀璨！

　　想得线年，只是唐帝国的“垃圾时间”而已，接下来还有“五代十国”呢。 直到公元979年，宋军攻克太原，五代十国结束，这场耗时228年的比赛才落下帷幕。

　　当然，对于从小狼牙棒，励志要“秦失其鹿，天下共逐”的人来说，这个“垃圾时间”，正是他们建功立业、大戏连台的时间。

　　除了新中国建国后，可以说绝大多数普通中国人在历史上过得都是蛮辛苦的，在各朝各代的垃圾时间段尤其如此。

　　如果我们把自己家族看做一个连续的体系，把我们先辈遭受过的看做是佛教中上辈子的“”，我总在想：究竟什么样的远方，才配得上这一的颠沛？