非银金融：债转股政策信用压力 非银基本面支撑估值提升

　　行情回顾

　　上周大盘走出V型行情，市场成交量整体有所回落。截止到周五收盘，上证综指收报于3009.53点，周小幅上涨1.01%；深证成指收报于10379.65点，周涨幅0.39%；创业板收报于2205.37点，周小幅下跌0.48%。沪深两市周交易总额3.07万亿元，较之前一周下降5502.4亿元，日均成交额6143.92亿元，环比下降15.19%。截止4月1日收盘，沪深300指数收于3221.90点，周涨幅0.75%，从行业板块表现来看，中信证券29个一级行业中仅有国防军工、传媒、非银板块下跌，跌幅分别为-0.51%、-0.31%、-0.09%；其余板块均有不同程度上涨。其中，涨幅居前三位的分别是有色、石化、建材板块。本周非银行金融板块表现一般，周下跌0.09%，弱于大盘。其中，证券指数收于8563.35点，周下跌0.09%；保险指数收于1165.76点，周跌幅0.22%，表现弱于大盘。

　　行业动态数据

　　证券行业两融市场规模整体小幅回落，截止4月1日，上周市场规模环比下降17.38亿元至8741.58亿元；其中融资余额8718.34亿元，融券余额23.24亿元。按券商口径统计的新增股票质押数为7.15 亿股，股票质押市值168.99亿元，融资规模(0.3折算率)50.68亿元。上周券商合计承销家数162家，总承销金额848.07亿元。其中，定向增发74家，承销金额121.20亿元；首发IPO上市1家，募资规模2230万元；债券发行87只，发行规模 724.23亿元。截止4月1日，市场上存续期内的资管产品共计2986只，资产净值11763.9亿元。按券商管理人统计的产品数量为2821只，资产净值合计12837.11亿元。上周新三板新增挂牌企业78家，累计达到6361家，其中做市转让1421家，协议转让4940家。成交数量5.89亿股，成交金额34.85亿元，环比下降31.37%。

　　保险行业保监会于3月24日公布了2月份全国保险行业经营统计数据如下：实现保费收入9067.48亿元，同比增长51.51%。其中，产险公司原保险保费收入1499.23亿元，同比增长9.91%；寿险公司原保险保费收入7568.23亿元，同比增长63.79%。赔款和给付支出1898.76亿元，同比增长23.41%。资金运用余额115438.91亿元，较年初增长3.26%。总资产129262.08亿元，较年初增长4.58%。

　　投资策略

　　券商板块上周证券板块震荡整理，整体小幅下跌，但随着A股市场整体走暖以及股市成交量回升，预计券商3月份业绩将触底反弹，板块存在估值修复的空间。周末国开行高层针对降低银行潜在不良资产开展首批1万亿规模债转股计划将缓解市场对债券信用违约风险的担忧，对资本市场投资者起到稳定信心的积极作用，也间接利好券商板块。本周我们对证券行业整体持谨慎乐观态度，考虑到当前市场流动性趋向宽松，处于估值底部的券商板块或将迎来较好的投资时机，关注具有估值和业绩双重优势的中信证券和广发证券。

　　保险板块目前保险行业各上市公司均以发布2015 年年报，根据年报业绩来看，2015 年各上市险企在承保端和投资端均获利颇丰，当前行业基本面处于近几年来发展最好时期。从承保端来看，四家上市险企合计实现保费收入1.07万亿元，同比增速超过10%；而从投资端来看，上市险企2015 年实现投资收益3852 亿元同比增长45.9%，投资收益率创近年新高。更难能可贵的是，四家上市险企在注重保费规模增长的同时，更加强调业务结构的转型升级，新业务价值增速均大幅度提升30%以上，完成由规模增长到价值增长的跨越。虽然面临的2016年资本市场更加复杂多变，资产配置荒和利率下行压力加大使险企在投融资方面面临更大挑战，但对于当前仍处于估值底部的保险板块来说，基本面给予的支撑已足够充分，而政策面的催化剂也将逐渐出来，因而板块整体未来增长值得期待。我们关注股价弹性较大的新华保险和以综合金融为代表的中国平安。

　　(责任编辑：DF078)

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