PMI指数走势相悖 经济下行压力仍然存在

　　A股上周震荡反弹。上周，A股市场在震荡中继续回升，四大股指均有不同程度反弹。上证综指收报3524.99，涨幅2.58%；深证成指收报12329.18，涨幅3.07%。沪深两市上周成交4.27万亿元，较前一周萎缩。中小扳指收报8,235.20，涨幅1.17%；创业扳指报2692.16，涨幅1.61%。房地产板块涨幅较大，上升10.82%。PMI指数走势相悖，经济下行压力仍然存在。11月财新PMI录得48.6，已连续九个月低于荣枯线。较10月的48.3有所回升，延续反弹趋势，为6月以来最高。11月PMI降至49.6，创2012年8月以来最低水准。虽然走势相悖，但均低于50，显示制造业仍处于低谷。分企业看，大型企业的PMI上升，呈现稳定走势，中小企业PMI仍低于50。由于在两个PMI指数中国企与中小企业比重不同，因此可能造成与财新指数的走势相悖。新订单与新出口订单环比下降，说明市场需求下降，生产扩张动力有所减弱。同时产成品库存，采购量指数回落，反映企业信心下降，去库存活动增加，加大产业下滑力度。从基本面看，中国正处于新旧动能转换期，市场服务经济由工业主导进一步转向服务业主导。服务行业增长稳定，对经济影响增大。但传统行业尚且在调整，新产业难以支撑，工业转型效果并不明显。制造业持续疲软造成市场忧虑，可见经济下行压力仍存在，积极财政政策仍需加码。

　　人民币加入SDR促进国内市场。近期国际货币基金组织(IMF)宣布批准人民币加入特别提款权货币篮子，新的货币篮子将于2016年10月1日正式生效。人民币在SDR的权重占10.92%。短期来看，入篮属于预期之中，由于正式生效要在2016年，短期内对国内宏观经济的实质影响不大，对中国股市没有直接、短期的利好、汇率面临贬值压力。长期来看，人民币国际化可以倒逼、经济提升人民币流动性、促进市场化、汇率市场化、资本市场以及监管体制。入篮之后可以预期带来降低交易成本，交易便利化，同时规避汇率波动风险。

　　市场仍处于震荡整理期，需要在震荡中夯实。深挖价值，寻找成长逻辑通顺、业绩较好的公司。继续推荐关注四条主线。第一，大健康类，持续推荐研发创新能力较强的医药公司。第二，智能设备类，持续看好中国制造2025大方向。第三，移动互联网龙头，“互联网+”大浪淘沙，优选未来王者。第四，信息安全，行业景气度高、政策扶持方向确定。