财经观察：聚焦世界科技界最大收购事件

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　　【事件】据美国科技公司戴尔息显示：2015年10月12日公司宣布，拟以相当于每股33.15美元的价格，收购美国信息存储公司EMC，整个交易规模约为670亿美元。笔者分析观察，如果一旦成交，将是科技界规模最大的一并购交易。

　　【收购简要内容】戴尔拟以每股33.15美元的现金和特殊股票收购EMC，其中现金部分占每股24.05美元，剩余部分为特殊股票。据消息透露，目前双方已达成确定性协议，戴尔及该公司董事长兼CEO迈克尔戴尔、MSD Partners和银湖，将共同收购EMC，而VMware仍将保持上市公司的地位。根据协议条款，EMC股东将获得每股24.05美元的现金，以及与EMC所持VMware权益相关联的股票。基于交易完成时EMC流通股的数量，股东每持有1股EMC股份将获得约0.111股新的股票。基于VMware周三盘中的加权平均股价，这一股票价值为81.78美元，因此，股东的每股EMC股份价值总和为33.15美元，而这笔交易的总价值约为670亿美元。由于两类股票的特征不同，所有者权益的差别，股票的价值有可能不同于VMware股价。

　　【EMC情况】为一家美国信息存储资讯科技公司，主要业务为信息存储及管理产品、服务和解决方案。EMC公司创建于1979年，总部在州霍普金顿市。2003年，EMC收购了VMware。EMC公司的股票符号是EMC，在纽约股票交易所交易，并且是S&P 500成份股之一。EMC作为全球领导厂商，帮助企业和服务提供商实现运营转型，交付IT即服务。这一转型的基础是云计算。EMC通过创新的产品和服务，加速云计算之旅，帮助IT部门以更灵活、更可信和成本效益更高的方式，存储、管理、和分析他们的最宝贵的资产--信息。

　　图1：EMC股价近期走势图

　　【背景】据英国《金融时报》10月13日报道，美国科技行业的交易已经触及自上世纪90年代末网络股泡沫以来的最高水平，总值达到约3700亿美元(约合人民币2.3万亿元)。

　　【目标市场与资金来源】全球PC(个人电脑)市场持续低迷，出货量已连续多年下滑，根据市场研究公司Gartner公布的最新数据，今年第三季度，龙头联想集团PC出货总量为1499.5万台，较上年同期的1562.3万滑4.0%；惠普第三季度PC出货总量为1365.8万台，较上年同期的1422.6万滑4.0%。不过，戴尔在第三季度的出货量为1016万台，同比微增了0.5%。这笔交易或将帮助戴尔迅速迈入仍在快速增长的存储市场。为了给这笔交易提供资金，在交易完成前或完成时，戴尔计划赎回所有流通的、2020年到期的、年利率5.625%的高级优先留置权债券。

　　【收购利于优势互补】此次合并，对于双方来说都是一个互补效应。戴尔与EMC的业务几无重合(见下图)。戴尔大多数营收来自于PC业务，而EMC目前是全球存储设备市场的龙头，绝大多数的业务都与戴尔不重合。高盛分析师西蒙娜詹科夫斯基(Simona Jankowski)也提到，“戴尔与EMC的业务具有很强的互补性。他们合并后将能够产生一家年营收达到约800亿美元，自有现金流达到约77亿美元的公司。”

　　图２：DELL与EMC主营业务构成情况

　　【分析预测】我们认为此次DELL公司对EMC相关业务的收购，利于戴尔迅速迈入仍在快速增长的存储市场。但从交易的资金与事件进展来看，或仍有一个阶段期。过去几年中，戴尔也花费近200亿美金并购了20多家技术性厂商，分布在存储、软件、服务器、网络、安全、管理等等多个企业级IT领域。此次用巨资加大存储市场的战略非常明显，如果戴尔与EMC顺利的进一步融合，则能够强化两者资源与优势的互补，那么将形成前所未有的竞争力。对于本来就走在企业级业务转型上的戴尔来说，也将是一次历史的跨越。综合分析认为，由于并购市场与科技界的发展变化，交易资金并非一个易事，因此同时我们也认为戴尔会在收购EMC的过程中产生大量的债务，因此此收购事件的进程可能会出现一波三折的情况。

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