非银行金融：国企风樯动金融压轴起宏图

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　　两大投资机会：资产溢价+盈利改善。短期关注资产重估，金融业股票长期处于估值低位，资产证券化、引进多元化资本的预期成为估值提升催化剂，产生资产溢价效应。长期关注基本面改善，产权明晰、治理结构优化、股权激励常态化将有效提升经营业绩，价值投资机会。

　　金融国企压轴登场，迎来盈利估值双击。央企先行，地方国改方案到位，竞争类行业率先响应。金融业是国民经济的核心，垄断性强，杠杆高，步伐相对晚于竞争类行业。目前处于估值洼地，盈利提升空间大，将受到持续关注。

　　金融国改径主要有：整体上市、混合所有制和长效激励机制。清晰径：国有资产注入上市公司提高证券化率、整体上市构建金控平台；引入战投或民营资本促进股权多元化；围绕管理层股权激励和员工持股计划建立长效激励机制。越秀金控成为地方金控排头兵，广东省、金控平台准备就位；交通银行成为银行业混改风向标；主业清晰、经营良好的传统金融企业积极探索激经济励机制。

　　投资思：沿国改三径，结合金融主业地位和企业属性按图索骥。

　　（1）资产证券化。金融非主业但拥有众多金融资产的企业集团，通过资产注入搭建产融协同的综合金融平台。短期关注地方性金控平台,以及中央或地方涉及到组建国有资本投资公司试点的标的，重点关注中航资本、东莞控股、鲁信创投、光大证券。

　　（2）混合所有制。传统金融业中银行、保险公司股权结构弹性较小，混改经营活力；配套建立长效激励机制，内外兼修打开转型空间。重点关注交通银行、新华保险，中国人寿。

　　（3）长效激励机制。证券公司股权结构较散混改动力不足，大型央企混改进程缓慢，短期提升效率从股权激励、员工持股着手，逐步产权制度。

　　重点关注兴业银行、招商证券。（分析师：沈娟 S02）