M2增速低于预期。截至2015年4月30日，中国的M1同比增速达 3. 7%，环比上涨0.8个百分点，同比下滑1.8个百分点。M2同比增速达10.1%，环比下滑1.5个百分点，同比下滑3.1个百分点。M2同比增速低于我们预期。M2增速低于我们预期显示在经济下滑以及资本外流的情况下，货币创造能力仍较弱。
社会融资规模同比与环比均下滑。 2015年4月份，社会融资当月规模为10,500亿元人民币，同比下滑31.6%，环比下降11.1%。4月份，除了股票融资与新增人民币贷款之外，社会融资的其他项目全部同比下滑。其中，新增外币贷款、委托贷款、信托贷款、承兑汇票以及企券分别同比下滑451亿元人民币、1,161亿元人民币、444亿元人民币、863亿元人民币、2,113亿元人民币。4月份的新增人民币贷款占社会融资规模的比重为76.6%，显示在影子银行得到有效监管的背景下，人民币贷款仍是支持经济增长的主要融资渠道。
我们对流动性的观点：在过去的1个月，中国人民银行仍采取宽松的货币政策增加流动性。第一、2015年4月19日，中国人民银行宣布降低中资金融机构存款准备金率1.0个百分点；第二、2015年5月10日，中国人民银行宣布分别降低一年期存贷款基准利率25个基点，其他利率也相应调整。在《2015年第一季度中国货币政策执行报告》中，人民银行表示将继续执行稳健的货币政策，使贷款与社会融资规模实现平稳增长，并降低社会融资成本。在经济下滑压力仍较大，并且外汇占款下滑的背景下，为了稳定经济增长以及支持经济结构的调整，我们预计2015年中国的流动性将“偏宽松”。 行业观点：由于我们认为2015年中国的流动性将“偏宽松”，因此，预计仍将会推升中资银行的估值。我们仍然维持银行业“跑赢大市”投资评级，我们的行业首选为中国银行（601988）(03988 HK)。我们对中行的目标价为6.20港元。
责任编辑：zk
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