[摘要]
行业分析要点：十二五收官之年环保政策风起云涌，“水十条”水务行业新天地，“新常态”引领固废产业迎来黄金发展期，环保产业进入大资本时代。
公司分析要点:桑德是国内固废处臵工程系统集成领域的领先企业，业务范围涵盖从城市生活垃圾、工业及医疗废弃物到城市污泥和电子垃圾处臵的固废领域，同时在特定区域还有供水和污水处理业务。桑德拥有固废处臵项目百亿订单，拓展垃圾清运和再生资源领域，以静脉园模式拓展业务，业务布局彰显战略优势。控股作为大学的国有独资有限公司和国有资产授权经营单位，负责经营管理大学全部科技型企业，是大学科技的平台和孵化器。控股直接控股的能源环保企业包括龙江环保集团股份有限公司、国环工程设计研究院有限公司、紫光泰和通环保技术有限公司、阳光能源开发有限责任公司等。控股还通过同方股份参股同方等环保产业主体。桑德被控股入主后，将成为系唯一的环保上市平台，环保资产整合大平台。
盈利预测与投资评级：我们预计桑德15-17年摊薄EPS分别为1.33元、2.02元和2.29元。以2015-5-7收盘价38.48元计算，对应的15-17年PE分别为29X、19X和17X。选取生态和治理业（N77）A股上市公司做为可比公司，可比公司的PE（2015E）均值为67倍，中值为54倍。相比之下，桑德的市盈率(2015E)为29X，低于行业平均水平。我们看好桑德可能成为系唯一环保上市平台的技术、资产整合前景，给予公司2015年50倍的市盈率，按2015年EPS1.33元计算，公司目标价66.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。