星展银行高级经济师梁兆基：重新校准货币政策

什么是通体砖,中凯东方红街,雷贴网,强心脏100706,林以诺,paperpass检测报告,重阳节手抄报内容,韩国人叫棒子,你不再需要我曾沛慈,gba幻想传说金手指

　　中国经济增长目标已从去年的大约7.5%下调至大约7%。李克强总理清晰指出，会极力推进结构，并接受经济增长放缓的现实。

　　通胀目标也由2014年的3.5%下调到3%左右。今年对通胀的普遍预期是1.8%，因此许多人认为货币刺激存在很大空间。尽管国内需求已经放缓，仍再三强调“货币审慎”重要性。时下的货币政策并不是要制造V型反弹的奇迹，而是力求可接受范围内最小幅度的增长。这与原来宏观管理所奉行的可谓截然不同。

　　处理债务和信贷驱动增长方面也是如此。全球金融危机遗留了大量地方债务，产能过剩和房地产泡沫等问题。2014年中国的信贷总额占P的比重几乎达到250%。面对这种情况，中央不再选择其一贯的政策径，而是进入了全新的审慎宏观管理方式。

　　自2012年来，中国P增速就降至8%以下，2014年为7.4%，可是宽松的货币政策仍然被。中央银行短期运用公开市场操作、常设借贷便利以及中期借贷便利，抵消了暂时的流动性紧缩。同时，央行还降低了银行的存款储备金率(RRR)共150个基点。除此之外，央行降息与提高存款利率上限政策同步进行，进一步加速了利率的市场化。与过去政策取向显著不同。

　　1997年，P同比增长由1996年第四季度的9.7%下降至1997年第三季度的8.0%，基准贷款和存款利率分别下降144和180个基点。1998年3月，P增长降至7.2%，中国人民银行立即将存款储备金率由13%下调至8%。相比之下，目前的货币政策并不宽松——2015年4月存款储备金率下降100个基点后，仍保持在18.5%的高水平。

　　另一变化是通胀大背景下人民银行针对房地产价格的政策。历史上看，当消费物价指数(CPI)大跌时，央行都会削减利率。例如2008年，从1月份到12月份，通胀率由7.1%下降至1.2%，人民银行在4个月内将银行利率由7.47%下调至5.31%。

　　虽然利率的制定在很大程度上取决于通胀形势，我们仍有理由相信未来会更加重视房地产价格。由于房地产行业价值约占中国P的25%，中国诸多债务与房地产挂钩，因此房地产行业发展放缓将会对整个经济形势构成。而现实情况是，自2014年5月以来，中国楼市价格已经持续逐月下降，这也许是造成去年11月14日和今年2月5日央行降息的原因。

　　鉴于房地产价格在全国范围内势头持续放缓，预计未来几个月内还会有一次降息。

　　与此同时，中国的金融部门产生长期效益将产生。

　　5月1日中国将推出存款保险制度，这标志着中国在银行利率化方面又迈出了一大步。该保险制度将覆盖高达50万元的存款。中国人民银行行长周小川在3月份的全国上指出，2015年中国将可能实现存款利率化，以目前形势，该预言极有可能成为现实。

　　如果实现了存款利率化，银行之间的竞争可能会抬高存款利率。央行可能希望拉低资金成本，推动业务发展。但这种情况下，银行又将会面临风险溢价和融资成本不断提高而使贷款基准利率再次升高。

　　此外，银行会变得更加审慎，银行风险意识提高对借款人来说将面临的挑战。但最终，资产质量会相应提升。综合以上因素，中国将2015年的经济增长目标下调至7%并不奇怪。中国所秉经济师承的就是在中实现经济的温和增长，而不是要大幅度刺激经济。

　　(作者系星展银行执行董事、高级经济师)

　　东莞外来工群像：每天坐9小时经常...

　　日本女生的冬天：真的是上身厚衣下...

　　《一步之遥》删减揭秘或许这就是看...

　　成都“吃货”雪地里吃火锅（组图）

　　世界上最漂亮的小村庄，真是美醉了

　　日本第五届国民美魔女出炉 43岁高挑...