投资： 我们预计公司地产结算不达预期， 下调公司 2014-2016 年EPS 为 0.62（-0.09）/0.70 （-0.21）/0.79（-0.33） ，我们认为，作为山东地区商业龙头，公司具备丰富的门店资源、良好的招商能力及强大的品牌影响力，而公司目前 PS0.33X， 其价值被二级市场低估较严重，而随着茂业系的持续增持，公司资产价值将逐渐修复到合理水平；此外公司大股东鲁商集团也或存在国企预期，未来集团旗下商业、金融等资产不排除注入上市公司，基于此，给予公司 2015PE18X （较可比公司估值溢价仅约 12%），上调目标价至 12.5 元并维持“增持”。
资产价值突出，茂业系持续增持有望催化公司价值回归。2014/11/26至 2015/1/9，短时间内茂业国际通过旗下全资子公司中兆投资累计增持银座股份10%股权，成为公司第二大股东，且未来 12 个月不排除继续增持。而至 2014Q3，银座股份旗下已有门店 144 家（包括 44家托管门店），门店及网络价值凸显，且公司年销售规模约 150 亿元，目前公司市值仅约为 50 亿元，对应 PS 约 0.33，低于行业平均水平。我们认为公司资产价值突出，茂业系的持续增持也体现出实业资本对其价值的强烈认同，公司价值有望随之回归合理水平。