华能国际电力
华能国际电力(0902)自3月20日以来的股价表现优于恒指12%。评论: 本行认为这并不是现象，在这段期间，大部分收息股的表现均强劲。本行相信这是由于联储局放弃以6.5%失业率作加息时考虑的重点。随10年期美债息率在6个月低位徘徊，本行相信收息股的表现于短期内将优于增长股。至于公司的经营方面，发电增长虽然疲弱，惟煤炭成本亦有所下滑，整体局面偏好。
内地首5月火力发电仅增4.2%
根据中电监6月18日的新闻稿，中国首5个月的用电量仅按年增长5.3%，升幅仅按年上升0.7个百分点。在经营放缓的背景下，发电量增长疲弱属意料之中。本行认为整份新闻稿的最重要信息是水力发电的贡献有所增加。水力发电首5个月按年升11.3%。水力发电的贡献增加无可避免地减少了火力发电的需求。故此，全国火力发电首5个月仅按年升4.2%。火力发电疲弱意味煤价需求将偏弱，而这现象正好由反映短期供需的电厂煤炭库存走势反映出来。电厂煤炭库存在过去一周持续高于22天(历史平均水平应为16天)。
燃料成本降 料全年赚逾百亿
煤炭价格疲弱利好华能国电，相信成本减幅将抵消营业额因电力需求放缓而下降的影响。假设单位燃料成本于2014年跌4%及发电量按年升4%，本行预期公司2014年纯利可达109亿元人民币，现价相当于9.1倍2014年市盈率，每股盈利增长仅5%。假设派息比率约50%，公司的预期股息率约6.0%，高于历史平均水平的5.0%。本行维持华能国电的买入评级，6个月目标价为10.0元(昨天收市8.75元)，相当于5%预期股息率。