远东发展 (35.HK)
远东发展公布FY14 业绩,同比增长1.2%至9.14 亿港元,但较我们预期低14%,主要由于酒店业务的贡献跌幅大于预期。另一方面,物业盈利大幅飙升3.8 倍,其中上海锦秋花园 (Shanghai Royal Crest I)的利润率表现理想。公司将继续扩大土地库存,并计划于FY15 推出5 个新项目。我们把FY15/16 的盈利预期下调14%/16%,以反映两个项目延期的影响。然而,我们相信公司将继续推出地产项目,市场仍未完全了解未来公司的盈利基础逾10 亿港元,目前股价较资产净值折让68.9%,相当于FY15/16 的5.2 倍/4.7 倍市盈率及5.8%/6.5%的收益率,估值吸引。维持「买入」评级。
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