新浪科技讯 时间6月11日晚间消息，投资公司天灏资本(T.H.Capital)今日发布投资报告，维持当当网股票(NYSE:DANG)“持有”评级。
以下为报告内容摘要：
在上周的天灏资本投资者大会上，当当进一步强调了公司的市场业务和商品种类优化战略。2014财年第一季度，当当营收较为低迷，但利润却好于预期，这体现了商品种类优化的结果。第一财季，当当毛利率进一步提升，并创下了2011年以来的最高水平。由于当当已经从单纯的在线书店转向综合性在线购物网站(专注于特定高利润率产品)，我们预计，在可预见的未来当当的盈利能力将继续提升，GMV(总流水)继续高速增长。但由于市场业务和商品种类优化才刚刚起步，但出现更稳定的提升之前，我们继续维持其股票“持有”评级。
产品种类优化将提升盈利能力：第一财季，当当每股摊薄收益人民币0.02元，好于华尔街预期的每股摊薄亏损人民币0.06元。这是当当连续第二季度实现盈利，我们认为，这主要得益于产品种类优化和有效的开支和成本控制。在产品种类优化方面，当当继续执行既定战略：1)利用其在时代的实力来强化和服装等业务；2)发展有竞争力的产品类别，如母婴产品、家居和生活用品，从而实现高利率和经济规模。当前，时尚和服装产品占到了市场业务GMV的50%，且涨幅继续高于整体市场业务。为此，当当第一财季毛利率达到了18.2%，高于上年同期的17.2%和去年第四季度的17.6%。运营利润率增至0.6%，而上年同期为-6%，去年第四季度为0.4%。我们预计，当当利润率将继续提升，今年的运营利润率有望达到1.4%，而2015年将达到2.7%。
产品种类优化推动GMV和用户数量增长：得益于市场业务和服装的强劲增长，当当GMV实现了快速增长，虽然用户数量和订单数量的涨幅并不是很高。第一财季，当当活跃用户数量达到860万，同比增长16%。总订单数量为1640万份，同比增长11%。这两项涨幅不及唯品会和京东，唯品会的这两项涨幅分别为164%和130%，而京东的这两项涨幅分别为101%和124%，主要因为当当的图书业务已经相当成熟。但当当来自日用品的GMV达到人民币17亿元，同比增长71%，占到了总GMV的60%。我们预计，当当服装用户数量第一财季的涨幅也超过100%。当当预计，第二财季市场业务GMV将同比增长80%，高于第一财季涨幅。我们预计，2014年当当来自服装业务的GMV将超过人民币35亿元。
第二财季业绩预期：当当预计，2014财年第二季度净营收将达到人民币19.42亿元(约合3.124亿美元)，同比增长30%。与华尔街预期的3.137亿美元基本一致。当当预计，第二财季市场业务的GMV同比将增长80%。
调整业绩预期：我们将当当第二财季总净营收预期从3.319亿美元调低至3.12亿美元，当每股摊薄收益预期保持在0.04美元不变(基于美国通用会计准则)。整个2014财年，我们将营收预期从13.729亿美元调低至13.16亿美元，将每股摊薄收益预期从0.33美元调低至0.29美元。至于2015财年，我们将净营收预期从15.796亿美元调低至15.407亿美元，将每股摊薄收益预期从0.53美元调低至0.46美元。
估值：我们继续维持当当网股票“持有”评级。(李明)