Time:2014-06-12 11:32

天灏资本维持当当网股票持有评级

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  新浪科技讯 时间6月11日晚间消息,投资公司天灏资本(T.H.Capital)今日发布投资报告,维持当当网股票(NYSE:DANG)“持有”评级。

  以下为报告内容摘要:

  在上周的天灏资本投资者大会上,当当进一步强调了公司的市场业务和商品种类优化战略。2014财年第一季度,当当营收较为低迷,但利润却好于预期,这体现了商品种类优化的结果。第一财季,当当毛利率进一步提升,并创下了2011年以来的最高水平。由于当当已经从单纯的在线书店转向综合性在线购物网站(专注于特定高利润率产品),我们预计,在可预见的未来当当的盈利能力将继续提升,GMV(总流水)继续高速增长。但由于市场业务和商品种类优化才刚刚起步,但出现更稳定的提升之前,我们继续维持其股票“持有”评级。

  产品种类优化将提升盈利能力:第一财季,当当每股摊薄收益人民币0.02元,好于华尔街预期的每股摊薄亏损人民币0.06元。这是当当连续第二季度实现盈利,我们认为,这主要得益于产品种类优化和有效的开支和成本控制。在产品种类优化方面,当当继续执行既定战略:1)利用其在时代的实力来强化和服装等业务;2)发展有竞争力的产品类别,如母婴产品、家居和生活用品,从而实现高利率和经济规模。当前,时尚和服装产品占到了市场业务GMV的50%,且涨幅继续高于整体市场业务。为此,当当第一财季毛利率达到了18.2%,高于上年同期的17.2%和去年第四季度的17.6%。运营利润率增至0.6%,而上年同期为-6%,去年第四季度为0.4%。我们预计,当当利润率将继续提升,今年的运营利润率有望达到1.4%,而2015年将达到2.7%。

  产品种类优化推动GMV和用户数量增长:得益于市场业务和服装的强劲增长,当当GMV实现了快速增长,虽然用户数量和订单数量的涨幅并不是很高。第一财季,当当活跃用户数量达到860万,同比增长16%。总订单数量为1640万份,同比增长11%。这两项涨幅不及唯品会和京东,唯品会的这两项涨幅分别为164%和130%,而京东的这两项涨幅分别为101%和124%,主要因为当当的图书业务已经相当成熟。但当当来自日用品的GMV达到人民币17亿元,同比增长71%,占到了总GMV的60%。我们预计,当当服装用户数量第一财季的涨幅也超过100%。当当预计,第二财季市场业务GMV将同比增长80%,高于第一财季涨幅。我们预计,2014年当当来自服装业务的GMV将超过人民币35亿元。

  第二财季业绩预期:当当预计,2014财年第二季度净营收将达到人民币19.42亿元(约合3.124亿美元),同比增长30%。与华尔街预期的3.137亿美元基本一致。当当预计,第二财季市场业务的GMV同比将增长80%。

  调整业绩预期:我们将当当第二财季总净营收预期从3.319亿美元调低至3.12亿美元,当每股摊薄收益预期保持在0.04美元不变(基于美国通用会计准则)。整个2014财年,我们将营收预期从13.729亿美元调低至13.16亿美元,将每股摊薄收益预期从0.33美元调低至0.29美元。至于2015财年,我们将净营收预期从15.796亿美元调低至15.407亿美元,将每股摊薄收益预期从0.53美元调低至0.46美元。

  估值:我们继续维持当当网股票“持有”评级。(李明)

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