【研究报告内容摘要】
投资要点
对外政策和海洋战略的转变驱动军工行业投入稳健增长、板块估值中枢提升。我们认为,新一届领导层上任以来,我国对外政策的重心正逐步由“韬光养晦”向“积极应对”转变。在国际地位显著上升、经济实力不断增强、海外利益逐年增加、军事压力维持较大的背景下,我国海洋战略发生转变,强调建设海洋强国,加强重视海权。上述转变将驱动未来5-10年军费投入维持稳健增长,市场对于军工板块的预期也将持续向好,板块估值中枢有望提升。
研究所资产改制及注入将有实质性进展,有望成为未来两年板块投资机会的主要驱动力。随各大军工集团资本运作的推进,中航工业、中船重工、兵装集团、中船工业等军工集团资产证券化率已经接近或超过40%,而航天科技、航天科工、中电科资产证券化空间仍较大。预期研究所类资产是下一步资本运作的重点,随科研院所改制的推进,预计2014年底部分院所有望完成改制。我们测算,潜在资产规模较大的公司包括中航电子、中国卫星、航天长峰、航天动力、四创电子、国睿科技、航天电子等,若实现注入,业绩将获明显增厚。
军用装备:看好海空军装备和军事信息化领域。强大的海军是应对周边局势和推进海洋战略的基石,我们认为第三次造舰已经拉开帷幕,海军、空军装备产业链有望获得持续较快增长。信息化已成为未来战争的趋势,相关的卫星、、通信、雷达、指挥控制、先进航电、光电、红外等领域未来3-5年将有望持续获得高于行业的增速。
军民结合:北斗、通用航空和大飞机等领域潜在市场空间巨大,未来3年需求有望逐步启动,并驱动相关公司业绩增长。北斗二代已逐步进入交付期,随军用订单的增长和民用领域示范工作的推进,相关公司业绩有望明显改善。低空设施和通信指挥系统的建设2014年有望全面推进,部分通航相关公司业绩将有小幅体现。大飞机有望于2015年底首飞。上述领域将逐步进入快速发展期,相关上市公司业绩的改善及快速增长值得期待。
风险因素。军工板块平均估值水平较高,若市场持续较弱,板块表现可能低于预期;人事变动、战略变化等因素或导致军工企业重组进程具有较大的不确定性;业绩节奏难以准确测算,可能低于预期等。
维持行业“强于大市”的评级。中长期看,国家战略的转变将驱动军费投入的稳健增长和板块估值中枢的提升;中短期布局研究所改制主线,兼顾北斗和通用航领域。2014年上半年重点布局具有潜在研究所资产的公司,如中航电子、航天电子等注入预期较为明确的公司和中国卫星、航天动力、航天长峰、四创电子、国睿科技等潜在资产规模较大的公司;同时关注海空军和信息化装备相关公司,如中航电子、中国卫星、航空动力、哈飞股份、中国重工、中航光电、海格通信等。阅读附件全文请下载：中信证券--航天军工行业2014年投资策略:战略转变驱动估值中枢提升,积极布局研究所改制注入主线??????请登录/快速注册查看附件详情
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